光大期货：5月20日有色金属日报

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　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口窗口关闭。宏观方面，随着美伊谈判前景未见好转，霍尔木兹海峡通航问题迟迟未能解决，不仅仅消耗着美伊双方耐心，市场的容忍度也逐渐变弱，原油价格持续高位下通胀忧虑引发全球债市的忧虑，美30年期国债收益率盘中逼近5.20%，创2007年来新高，同时债市的异动也触发市场的避险情绪，美元指数走高，海外金融市场继续调整。国内方面，4月公布的经济数据显示继续分化，但整体数据仍然偏弱，特别是固定资产投资和房地产投资仍然表现偏弱。库存方面，LME库存增加1275吨至394675吨；Comex库存增加2538吨至573776吨；SHFE铜仓单增加97吨至102250吨，BC铜下降200吨至14821吨。美伊冲突迟迟未能取得有效进展，市场耐心正逐渐消磨，市场风险偏好受到抑制，铜价表现偏弱。另外，美联储新任主席沃什上台后是否维系偏鹰派策略也未可知，市场谨慎待之。不过利润支撑下海外AI概念调整幅度或有限，而此前市场对美联储新主席已有定价，宏观负面影响或偏短期；但霍尔木兹海峡难以恢复通航下，海外硫磺短缺问题依然存在，随着时间的推进，供给收缩或将从预期进入现实兑现阶段，加之国内TC极低报价以及维系去库局面，基本面支撑仍稳固。整体来看，回调幅度或有限，建议保持逢低多配思路。

元股证券:ygzq.hk

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.21%报18780美元/吨，沪镍涨0.78%报143820元/吨。库存方面，LME库存增加534吨至276096吨，SHFE 仓单增加267吨至78830吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水-350元/吨。消息面，据SMM了解，2026年印尼镍矿开采配额大幅收紧，镍矿供应紧缺加剧。受此影响，印尼高镍生铁产线自3-4月起，已有部分因镍矿供应不足及成本高企进入检修减产状态。叠加园区内电解铝产能投产，电力资源分配下，预计未来数月，IWIP工业园区将有10-15%的现有高镍生铁产能维持轮换检修状态，短期供应难有明显恢复。因未按时提交2026年RKAB 印尼能矿部暂停超50家矿企IUP开采特许权。供应端来看，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段，同时，根据现行规定，企业可在2026年下半年正式提交RKAB修订，届时政府将综合评估后决定是否批准。另一方面，此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行，出现供给端主动收窄，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻，但仍需时间补充。需求端，5月三元前驱体、三元材料和不锈钢耗镍均有增加。然而，近期一级镍库存压力仍然较大，周度LME库存回升，国内社会库存延续增加。供给端扰动带动价格走强，考虑低多布局机会，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2722元/吨，跌幅0.11%。持仓增仓9122手至40.3万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2606收于24445元/吨，涨幅0.2%，持仓减仓7595手至22.8万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2607收于23125元/吨，涨幅0.24%。持仓增仓256手至14977手；现货方面，SMM氧化铝价格回跌至2678元/吨。铝锭现货贴水扩至180元/吨。佛山A00报价回涨至24130元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调40-60元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调211元/吨。几内亚矿山仍在观望出货，海运费维持高位，CIF成本坚挺。广西氧化铝检修产能复产叠加新增集中释放，但下游原料库存高企，补库意愿较低，氧化铝仓单积累速度弱于现货流通货源增量，现货贴水开始扩大。当前氧化铝成本托底、向上反弹乏力，维持弱势震荡节奏。电解铝方面，国内铝锭初现去库拐点，与LME低库存开始共振。但需注意到国内需求旺季转淡后，终端订单存在边际收缩压力、叠加价格回升后，对加工端开工将形成一定负反馈效应，铝锭库存或出现反复节奏。随着宏观风险溢价退坡后，去库节奏将成为后续核心变量，仍需验证去库量级和持续性。

配资炒股

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　19日工业硅震荡偏弱，主力2609收于8450元/吨，日内跌幅0.18%，持仓增仓290手至30.6万手。百川工业硅现货参考价9143元/吨，较上一个交易日下调18元/吨。最低交割品价格回落至8600元/吨，现货升水收至150元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2606收于36310元/吨，日内跌幅1.49%，持仓减仓2306手至47192手；调整后最低交割品标准34000元/吨，现货贴水收至2310元/吨。随着新疆电站线路检修完毕，两家检修停产硅厂将陆续回归复产，四川乐山硅厂在利润回正后也将逐步复产3-4台。下游高价接受度差，难有集中补库，库存高位去化缓慢，仓单压力持续，仅期现商出货积极；工业硅价格靠成本托底，重心窄幅下移。多晶硅方面，随着内蒙新产能投放叠加西南丰水复产落地，一直推迟的终端招标开始逐步起量，受季节性因素影响，5月硅片至组件环节排产均有所回升，供需双增下多晶硅博弈边际变量逻辑。近期行业会议消息多发、市场继续交易能耗政策出台预期，资金仍有反内卷、能耗指标驱动，多晶硅进入宽幅震荡、关注波动性走高节奏。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609跌3.71%至184400元/吨，日内减仓20533手至44.6万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价跌5000元/吨至186500元/吨，工业级碳酸锂平均价跌5000元/吨至182500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌4500元/吨至173500元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加775吨至52579吨。供给端，周度产量环比增加122吨至26016吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨，环比增3.40%，同比增35.63%，其中出口中国22956吨，环比增21.29%，同比增47.66%。需求端，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh，其他电池环比增加7%至9.5GWh。库存端，周度社会库存环比减少1255吨至101418吨，其中下游库存环比减少3421吨至37147吨，其他环节库存环比增加1870吨至45180吨，上游库存环比增加296吨至19091吨。昨日期货价格继续下挫，现货成交显著放量。本周库存口径或将有调整，整体表现库存绝对量上升，但周度数据短期仍在去库的节奏中，社会库存周转天数环比延续小幅下降。短期价格货仍表现震荡整理，建议关注短期低多机会，等待新驱动，另需关注江西项目是否有复产动作。

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