碳酸锂配置窗口或提前化工板块进入修复通道

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　　证券时报记者王小芊

元股证券:ygzq.hk

　　在上游资源板块内部结构加速分化的背景下，华富基金基金经理邓翔将投资视野进一步聚焦于碳酸锂与化工领域。

　　邓翔分析指出，当前供需格局的边际变化，正在重塑资源板块的配置逻辑。一方面，锂资源扩产周期被锁定，行业资本开支处于低位，而储能需求在盈利模式跑通后正快速放量，这使得碳酸锂具备了阶段性供需偏紧的基础。另一方面，化工板块的资本开支增速已明显回落，行业出清逐步完成，供给侧修复的逻辑正进入兑现阶段。

　　碳酸锂成为核心配置方向

　　“2025年四季度，华富策略精选的仓位更集中于碳酸锂。”在谈及产品结构调整时，邓翔表示，这一决策并非短期交易层面的博弈，而是基于对供需结构变化的系统判断。

　　在此之前，华富策略精选在上游资源中维持相对均衡配置。但在2025年三季度，他注意到锂行业的供给端正在进入资本开支低谷。锂资源扩产周期普遍在两年以上，而彼时行业整体产能利用率已接近80%。他认为，在需求保持较高增速的背景下，未来两年新增供给有限，使供需缺口的形成具备了一定的确定性。

　　需求端的关键变量在于储能。邓翔认为，随着国内取消强制配储政策并推出容量电价补偿机制，独立储能项目盈利模式逐步跑通。电力市场化改革推进后，日内电价波动扩大，为储能的发展创造空间。其调研发现，部分已投运项目的内部收益率高于市场普遍测算水平，在建项目规模亦显著增长。

　　“市场对碳酸锂2027年的偏紧预期已经比较一致，但我们判断2026年可能就会逐步体现。”邓翔表示。在他看来，供给端的锁定与需求端的提速（特别是储能需求）形成共振，使碳酸锂在其上游资源配置序列中的重要性迅速提升，成为核心布局方向。基于对2026年到2027年行业景气度的判断，他认为，这一阶段将构成碳酸锂板块的关键观察与配置窗口。

　　化工板块进入修复阶段

　　除碳酸锂外，邓翔在管的另一只产品——华富成长企业精选股票，则将目光聚焦于化工板块。他认为，相比于需求端的短期波动，当前化工行业更值得关注的是供给侧的边际变化。

　　“行业的拐点信号，其实已在资本开支数据中显现。”邓翔表示。他复盘上一轮周期时分析，2021年虽是化工产品价格与股价的高点，但在之后价格回落的过程中，行业资本开支仍维持高位，导致供给压力未能及时出清。而进入2025年后，资本开支增速已明显回落，部分子行业累计同比甚至降至负增长区间，这被他视作行业产能出清逐步完成的标志性信号。