布伦特月涨近29%，每桶100美元究竟是终点还是起点

复盘重点

7月24日周五，能源市场的定价核心已从单一产量变化转向航运安全、物流节点与风险持续时间。有关沙特境内发生爆炸、无人机可能击中美军物流仓库的消息来自伊朗媒体，目前尚未得到沙特方面、美军或独立渠道确认。但在红海油轮遇袭、关键航道通行受限以及部分出口设施减产的背景下，这类未经证实的消息仍会迅速进入原油的风险溢价模型。布伦特原油近期一度升破每桶100美元，当前回落至每桶97美元上方，日内跌幅超过2%，但周涨幅仍超过10%。

此次消息的关键并不只是爆炸地点，而是被描述为美军物流仓库。军事物流设施本身通常不会直接改变全球原油供给，但若事件得到证实，将说明区域冲突正在从海上运输线向陆上保障节点扩散。市场由此需要重新评估三项成本，包括军事护航强度、商业船舶保险费率以及港口和仓储设施的安全支出。

红海风险此前已通过油轮袭击进入价格。两艘沙特油轮遭到攻击的消息一度推动布伦特原油突破每桶100美元，其中一艘油轮受损并发生船艏火情，另一艘是否遇袭仍缺乏完整确认。当前事件若继续缺少官方信息，价格中的新增溢价可能快速衰减；若出现设施损坏、人员伤亡或后续回应，风险计价将从短期情绪转向可量化的运输损失。

特朗普近期表示，伊朗应承担与袭击相关的损失，并提出可动用被冻结的伊朗资金修复受损商船。这类表态不会直接增加原油供给，却可能强化市场对后续军事回应、资产追偿和制裁升级的预期。对交易员而言，真正影响曲线结构的不是言辞强度，而是航道通行量、船期延误和现货升贴水是否同步恶化。

每桶100美元附近的回落，不等于风险溢价消失

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布伦特原油从每桶100美元上方回落至97美元附近，表面上属于高位获利回吐，实质上反映市场正在区分已发生的供应损失与尚未确认的潜在风险。日线图显示，价格此前自70.13美元连续抬升，最高触及101.97美元，当前报价约97.75美元，已经接近布林线上轨97.74美元。布林中轨仅为80.63美元，说明现价与中期均衡水平之间仍存在较大偏离。

更值得关注的是期限结构。如果近月合约继续显著强于远月，说明现货市场正在支付即时供应和运输稀缺溢价；如果远月同步抬升，则代表市场开始计入更长期的能源通胀与供应重构。目前布伦特月内涨幅接近29%，同比涨幅约42%，风险溢价已不再局限于单日事件。

油价的真正约束来自双航道与供需缓冲

当前能源风险同时集中在霍尔木兹海峡与曼德海峡。前者在2024年平均承载约每日2000万桶石油运输，是全球最重要的石油通道之一；后者连接红海与印度洋，一旦船舶绕行，航程、燃料、保险和交付周期都会增加。即使油田产量没有下降，运输效率降低也会收紧区域现货供应。

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供给端仍存在一定缓冲。最新能源展望估计，6月区域石油停产量平均约每日830万桶，低于5月峰值的每日1120万桶，说明部分生产和运输已恢复。但这也意味着当前市场处于脆弱修复期，新增中断更容易造成边际冲击。

有机构测算，若区域运输受阻仅持续一个月，布伦特原油平均价格可能在每桶95美元附近；每延长一个月复盘重点，价格中枢或增加每桶7至8美元，持续三个月时可能接近每桶115美元。这类估算并非价格预测，其价值在于揭示持续时间比单次袭击规模更重要。只要船舶仍能通行、库存能够跨区域调配，油价可能维持高波动而非失控上涨；若航运量持续下降，炼油利润、柴油价格及运费可能比原油本身更早反映紧张程度。